Нетипичная для Европейского Центробанка практика скупки гособлигаций ослабила давление на слабые экономики Еврозоны, но инвесторов до сих пор обуревает страх дефолта по суверенным долгам.
На этой неделе все будут пристально следить за размещением гособлигаций Ирландией и Испанией, так как оно должно показать, насколько действенен пакет экстренных мер ЕЦБ. Евро находится под влиянием сомнений игроков в эффективности программы спасения, и обстановка нервозности на мировых сынках сохраняется.
В прошлый понедельник ЕЦБ начал скупку греческих, ирландских, португальских и итальянских гособлигаций после внезапного падения рынка, в результате которого взлетела доходность португальских облигаций, и инвесторов охватила паника, что проблемы Греции перекинулись на другие слабые страны. Официальные данные не раскрываются, но аналитики голландского банка ING Groep NV полагают, что в понедельник ЕЦБ скупил долгов на сумму 7 млрд евро (8,67 млрд долл). Во вторник объем скупки долгов сократился до 2 млрд евро.
Несмотря на панику, охватившую рынки в пятницу, ситуация должников Еврозоны улучшилась со вступлением в силу программы экстренной помощи ЕЦБ на прошлой неделе. В пятницу благодаря дополнительной премии спрос на португальские бумаги вырос по сравнению с супер-надежными бундами. В четверг Италии удалось привлечь 5 млрд евро от продажи облигаций частным инвесторам. Это еще один признак ослабления напряжения на рынке облигаций. Днем ранее Португалия также успешно торговала своими бумагами.
Но эти улучшения могут иметь лишь краткосрочный эффект, считают аналитики. ЕЦБ будет вынужден поддерживать рынки путем скупки облигаций, пока не вернутся частные инвесторы. Это в свою очередь чревато серьезными и длительными последствиями. Инвесторам придется покупать облигации из страха, что действия ЕЦБ разгонят инфляцию или еще больше подорвут позиции и без того слабого евро. И действительно, эксперимент ЕЦБ со скупкой облигаций мог нечаянно поднять ставки в серьезной игре между рынками и правительства.
"У рынка вошло в привычку требовать больше, сколько бы он не получил", – говорит аналитик лондонской управляющей компании Legal & General Investment Management Георг Гродзки. По его мнению, ЕЦБ лишь оттягивает долговые неприятности стран и тем самым подрывает к себе доверие.
Погрязшие в долгах, Португалия и Италия могут с этим не согласиться: после того, как несколько дней назад доходность облигаций взлетела, Португалия разместила новый выпуск на 1 млрд евро в прошлую среду. Средняя ставка по бумагам составила 4,52%, что немного ниже ставки в 4,55% на широком рынке.
Днем позже Италия, которая считается одним из сильнейших периферийных заемщиков Еврозоны, привлекла 5 млрд евро в результате продажи облигаций. Причем данные бумаги характеризовались самым высоким спросом. На прошлой неделе в основном наблюдалось падение доходности Евробондов, так как инвесторы стали меньше переживать о дефолте в Европе. В связи с этим также упала стоимость обеспечения гособлигаций.
Но несмотря на то, что панику на финансовых рынках можно было прекратить, инвесторов все еще беспокоит, что Греция и ее обремененные долгами соседи не смогут справиться с реализацией программ жесткой экономии. Наибольшее беспокойство вызывают беспорядки, особенно в Греции. В любом случае, Греции и ее соседям придется пересмотреть условия кредитования, что означает большие убытки, особенно для Европейских банков, которые владеют крупным долгом Греции, говорят аналитики.
Признак не покидающего рынки беспокойства: разница между стоимостью кредитов для Германии и более слабых членов Евросоюза – главный сигнал рыночного риска – сократилась, но все еще превышает уровень прошлого месяца. Тем временем, европейские компании, которым необходимо рефинансировать долги, оставались в стороне, несмотря на стремительный рост облигаций на прошлой неделе. Ставки банков по облигациям продолжают расти, а значит опасения за состояние банковской системы сохраняются.
Европейская «программа спасения дала Греции возможность выиграть время, но она не способно сократить ее долговую нагрузку», – заявили аналитики банка Brown Brothers Harriman в отчете на прошлой неделе.
Крупное испытание ожидается на этой неделе, когда страны ЕС, начиная с Нидерландов и заканчивая Германией попытаются привлечь от 24 млрд до 27 млрд евро за счет новых выпусков облигаций, говорят аналитики итальянского банка UniCredit. Так как ЕЦБ молчит о своей стратегии по скупке облигаций, о масштабах его программы поддержки рынков остается судить по реакции Центробанков на любые колебания рынка.
Во вторник долговые менеджеры Ирландии ожидают привлечь от 1 до 1,5 млрд евро в ходе аукциона, который, как обещают, должен пройти гладко. После этого аукциона, Ирландия покроет приблизительно 65% госдолга, который она должна выплатить в течение текущего года, и в результате чего она относительно укрепит свои позиции, встав на одну ступень с Грецией, считают аналитики банка UniCredit.
Самым большим испытанием для рынка станет Испания, которая в четверг разместит облигации на сумму в 3 млрд евро. Также на этой неделе ожидаются размещения облигаций Фринции, Германии и Нидерландов.
